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▌三、资管新规的影响今年看银行年报的感受就是，大家又开始重视传统的存贷业务了，又开始强调要回归银行的本源了。是的，如果说01年到12年所有银行都享受了中国加入WTO后经济快速增长的红利，那么12年到17年就是那些激进的银行通过非标，享受了中国经济从快速发展过渡到中速发展过程中，为实现平稳发展，启动地产与基建的红利。而现在，酝酿已久的资管新规终于落地，潮水似乎在退去，去杠杆已经成为主基调，那些过去几年激进的银行将面临缩表的痛苦。

下图为2013年来一年期上海同业拆借利率变化情况：1.1．再来看不良率从下表可以看出，除了民生与浦发外，其他银行的不良率均有改善，其中农行的资产质量改善力度最大。环比来看，除了中信，其他银行都没有出现不良继续恶化的情形，环比来看，也是农行改善最为明显。所以总体来说，不良的拐点进一步确认，改善最大的属农行，其次是招行。下表为2013年来各银行的不良率变化情况：

目前，疑似事发地重庆江北区的公安人员，已经在核查相关情况，并表示会及时对外公布调查信息。我们期待此次个案有一个妥善、严格的处置结果，也期待社会上能够凝成对“家暴”行为零容忍的气氛。安全感不仅来自法制建设，还来自基于普法、用法之下的法治意识。

同时，现在很多产业变迁有很大的不确定性。通常的风险投资的主要品类就是TMT、医疗、文化、消费等等。但是像TMT的发展是多元化的、颠覆性的，一种业态可能完全颠覆了另外一种业态。打个比方，十年以后会不会有微软，估计没人敢打保票。而且在这些领域里面，有大量的投资机构，创业的人也特别多，这是因为TMT的投资生态链非常完整，里面聚集了从天使轮到Pre-IPO轮的大量投资机构，这种资源的集聚也是成功的关键之一。但是清洁技术领域的迭代没那么快，解决的就那么几个痛点，所以它的业态会保持一个比较稳定的结构。在这样的稳定结构里面，比如说十年、二十年、三十以后大部分细分行业仍然存在，只不过产业规模可能有扩张有缩减，企业变大变小，或者业态现在比较分散，后面集聚了形成相对寡头垄断，但是大多数的业态几十年之内仍然存在。比如有一天中国的环境问题大致解决了，依然可以把环境优势产业外延去别的国家解决相关问题。由此，我认为在未来很长一段时间内，这个领域都是值得期待的，这也是我们选择它的重要原因。

因为我们国家有一个特点——物流成本太高。我们国家物流成本包括运输工具的价格，燃料的价格，道路通过的费用等等，这部分成本太高。所以，你想让这些偏僻点的地方，用他的低工资，低资源价格来承接这些原来在珠三角，长三角劳动密集型企业，而物流成本把这些地方的低成本优势给对冲掉了。所以，现在劳动密集型企业的比重开始下降。

被疯抢的百亿大公募突然清盘发行之初，嘉实元和曾因是首只参与国企混改的公募基金而备受市场关注，一半投资股权一半投资固定收益的模式在公募领域可以说是非常前卫。“首只投资非上市公司股权基金、10万认购门槛也首日售罄、不足60%配售比例，成立规模达100亿元……”嘉实元和身披多个光环，2014年9月23日开售时就被疯抢，成为当年的公募爆款产品。